O Turo, o serviço de aluguel de carros entre pares apoiado por investidores, divulgou seu desempenho financeiro do quarto trimestre e do ano inteiro esta semana em um arquivamento atualizado para IPO. A empresa apresentou inicialmente um documento S-1 para abrir seu capital no início de 2022, atualizando-o posteriormente trimestralmente em preparação para uma oferta eventual. O TechCrunch cobre suas divulgações financeiras regulares, pois fornecem insights sobre quando uma startup altamente financiada com uma valiação histórica de bilhões de dólares decidirá finalmente acionar e listar suas ações publicamente.

Em 2019, o Turo levantou US$ 250 milhões em uma rodada Serie E liderada pela IAC que lhe conferiu uma valoração pós-investimento de US$ 1,25 bilhão, de acordo com a PitchBook. O Crunchbase contabiliza o financiamento total do Turo até o momento em torno de US$ 500 milhões.

A empresa tem usado o capital de forma eficaz, registrando rápido crescimento de receita desde 2019, lucro operacional positivo desde 2021 e lucro líquido desde 2022.

No entanto, a taxa de crescimento do Turo desacelerou nos últimos anos, tornando complicada a estimativa do momento do seu IPO; a empresa não apresentaria arquivamentos regulares de S-1/A se uma oferta pública não fosse uma prioridade-chave - de fato, nenhuma outra empresa apoiada por investidores está executando um plano semelhante, até onde sei, o que é uma pena - mas com as valorações de tecnologia em baixa em relação aos picos da era de 2021, escolher o momento certo para abrir o capital não é uma tarefa fácil.

Por exemplo, pergunte ao Reddit, que tem tentado abrir o capital há anos antes de apresentar um arquivamento este ano, e ao exército de startups com valor acima de um bilhão de dólares emperrados nas saídas dos mercados privados.

Como foi o desempenho do Turo em 2023?

O Turo registrou receitas de US$ 879,8 milhões no ano passado, um aumento de 18% em relação ao ano anterior. A escala total de receita da empresa é impressionante, mas sua taxa de crescimento tem diminuído drasticamente nos últimos dois anos. Em 2021, o crescimento do Turo se recuperou das dificuldades impulsionadas pela pandemia em 2020 de maneira impressionante, subindo 213% naquele ano para US$ 469 milhões. No entanto, o crescimento de três dígitos foi de curta duração na empresa de aluguel de carros, que viu seu crescimento de receita desacelerar para 59% em 2022, quando registrou US$ 746,6 milhões em receita total.

Embora a taxa de crescimento ano após ano do Turo tenha desacelerado nos últimos anos, houve uma pequena notícia positiva para os investidores em seu novo arquivamento. O TechCrunch calcula que sua taxa de crescimento do terceiro trimestre de 2022 para o terceiro trimestre de 2023 foi de 13,6%, enquanto seu crescimento do quarto trimestre para o quarto trimestre no mesmo período foi um pouco mais acentuado, de 14,3%. Embora ambos os números estejam abaixo de sua taxa de crescimento anual, ver seu crescimento de receita aumentar mesmo que ligeiramente no quarto trimestre pode ajudá-lo a argumentar para os investidores do mercado público que sua desaceleração não é necessariamente irreversível.

Ainda assim, um crescimento de 18% não é tão baixo a ponto de o Turo não poder abrir o capital, especialmente por ser lucrativo, embora possa enfrentar preocupações dos investidores sobre declínios nesse sentido também. Suas margens brutas se deterioraram ligeiramente no ano passado, caindo de 54,3% em 2022 para 51,4% em 2023.

Parcialmente como resultado desse declínio na margem bruta, a lucratividade do Turo em 2023 no calendário ficou aquém de seus resultados de 2022. A empresa registrou seu menor lucro operacional desde 2020 no ano passado ($13,7 milhões, ante $46,6 milhões em 2021), e seu menor lucro líquido desde 2021 ($15,6 milhões, ante $154,7 milhões em 2022). Lucros não ajustados em empresas de tecnologia se aproximando dos mercados públicos são raros o suficiente para fazer o Turo se destacar da concorrência, embora quanto valor os potenciais acionistas públicos atribuirão à sua lucratividade diante de seu crescimento desacelerado seja uma questão em aberto.

Por que não abrir o capital agora?

Com lucro líquido e crescimento e receita se aproximando de US$ 900 milhões, e um modelo de negócio que permanece no azul, o Turo está muito à frente para abrir o capital e, com uma valoração de pouco mais de US$ 1 bilhão, não deveria ter dificuldades em superar sua última valoração privada.

Então, por que não abrir o capital agora? Talvez a empresa esteja aguardando seu crescimento se reacelerar, ou simplesmente para que as múltiplas de receita de tecnologia e semelhantes se inflacionem novamente para que possa levantar ainda mais dinheiro com menos diluição. Ou talvez, porque parece estar se sustentando com suas operações, esteja esperando até que o apetite dos investidores retorne para os IPOs de tecnologia.

Há razões para ser cauteloso, mesmo que o arquivamento S-1 continuamente atualizado indique que ele continua ansioso. Um de seus concorrentes públicos, o Getaround, viu seu valor despencar desde que abriu o capital em uma combinação liderada por SPAC. (Para ser justo, porém, muitas combinações lideradas por SPAC não se saíram bem.)

Enquanto esperamos, no entanto, houve várias outras informações notáveis no arquivamento atualizado do Turo que valem a pena mencionar:

• VEs: Em seu arquivamento S-1/A do terceiro trimestre de 2023, o Turo escreveu que “veículos elétricos representavam 8% das listagens de veículos do Turo”. Esse número aumentou para 9% no arquivamento mais recente, o que implica que a participação de VEs na plataforma do Turo está se expandindo em um ritmo considerável.
• Crescimento da oferta desacelerado: Em seu arquivamento S-1/A do terceiro trimestre de 2023, o Turo disse que havia “aproximadamente 350.000 listagens ativas de veículos em [sua] plataforma, um aumento de 16% em relação ao ano anterior”. No arquivamento mais recente, esses números subiram para 360.000 e 12%. Mais carros, crescimento mais lento.
• Os juros crescentes estão prejudicando o EBITDA ajustado do Turo: Os juros no Turo aumentaram com a elevação das taxas de juros, subindo de US$ 5,3 milhões em 2022 para US$ 18,3 milhões em 2023. No entanto, como a empresa observa, o EBITDA ajustado “não reflete outras rendas e (despesas), líquidas, que incluem juros sobre caixa,” o que significa que sua rentabilidade ajustada sofreu devido ao aumento de receitas baseadas em juros. Já vimos isso em outras empresas, para ser claro.

Como lembrete, os maiores investidores no Turo incluem IAC, com 39,2 milhões de ações; G Squared, um fundo de capital de risco com 16,2 milhões de ações; August Capital com 10,3 milhões de ações; e Canaan Partners, com 9,3 milhões.

Mais informações quando decidir iniciar sua rodada de apresentações e precificar suas ações.