Se você perguntar aos investidores qual é o maior desafio para o capital de risco hoje, provavelmente obterá uma resposta quase unânime: falta de liquidez.

Apesar de investir em startups ou fundos de VC que valorizaram, devido à escassez de IPOs, essas apostas não estão gerando muito, se algum, dinheiro para seus investidores. Esse é o inconveniente do investimento privado em comparação com o mercado público. As ações de empresas em empresas privadas, como startups, não podem ser vendidas a qualquer momento. As empresas devem autorizar seus investidores existentes a vender suas ações para outros aprovados, conhecidos como vendas secundárias.

Investidores de capital de risco com fome de dinheiro, sejam eles VCs ou seus parceiros limitados, estão cada vez mais procurando vender suas posições ilíquidas para compradores secundários.

Agora, considere que muitas startups em estágio inicial foram supervalorizadas durante a febre de arrecadação de fundos que atingiu o pico em 2021 e que essas ações podem agora valer menos. Isso apresenta uma nova e única oportunidade para comprar participações em fundos de VC de estágio inicial, bem como ações em startups, com descontos relativos.

Hoje, a Cendana Capital, um fundo de fundos que investe em dezenas de firmas de capital de risco de estágio inicial, e o parceiro Kline Hill Partners, uma empresa focada em comprar pequenos ativos privados anteriormente detidos, estão anunciando um novo fundo Kline Hill Cendana Partners de $105 milhões, que está bem acima da meta de $75 milhões que inicialmente esperavam arrecadar.

“Nos últimos dois anos, temos ouvido de nossos fundos na carteira, 'Temos um escritório de família que quer vender seu compromisso de $2 milhões. Você estaria interessado em comprar?'”, disse Michael Kim, fundador e diretor administrativo da Cendana Capital.

Kim sentiu que a oportunidade de aumentar a participação de sua empresa em fundos de risco e startups promissoras a um desconto substancial era boa demais para ser perdida. Mas, como investir em ativos secundários requer expertise que nenhum dos investidores da Cendana tinha, ele decidiu unir forças com a Kline Hill.

Levantar dinheiro para este fundo foi fácil, disse Kim. Os parceiros limitados da Cendana estavam pedindo a Kim para aproveitar este mercado de compradores.

“Simplesmente passamos o chapéu aos nossos LPs existentes na Kline Hill e Cendana”, disse Kim.

Comprando participações em fundos de sementes

O que diferencia o veículo de investimento da Kline Hill/Cendana é que ele está comprando interesses secundários em empresas de sementes e empresas individuais de fundos de sementes. A maioria dos jogadores secundários existentes é muito grande para aproveitar essa oportunidade, segundo Kim.

É difícil não ver a simbiose entre as duas empresas. As relações da Cendana com seus fundos da carteira, incluindo Lerer Hippeau, Forerunner Ventures e Bowery Capital, estão ajudando a empresa a liderar a busca por negócios secundários. Em seguida, ela passa essas oportunidades para a Kline Hill, que avalia, submete a análise e negocia o preço da transação.

Enquanto a Kline Hill vem investindo em VC secundário desde a fundação da empresa em 2015, Chris Bull, diretor administrativo da empresa, disse que se associar à Cendana traz o tipo de informação extremamente valiosa para o processo de investimento.

“O que é mais empolgante para nós é que somos capazes de concluir transações que acho que qualquer um de nós individualmente teria tido dificuldade em concluir”, disse Bull.

O plano atual é investir todo o fundo de $105 milhões até o final de 2024. As duas empresas estão dando uma chance a essa joint venture e, se der certo, levantarão um fundo sucessor no próximo ano.

As duas empresas não estão sozinhas ao perceber uma grande oportunidade em adquirir participações em risco anteriormente detidas. Investidores secundários tradicionais, como Lexington Partners e Blackstone, recentemente levantaram seus maiores fundos secundários de sempre. Enquanto esses veículos visam todos os tipos de ativos privados, os investidores dizem que uma parte desse capital está destinado ao risco. Além disso, a Industry Ventures pegou um fundo de quase $1,5 bilhão dedicado ao VC de segunda mão.

Mas fundos bilionários como esses “normalmente se concentram em empresas muito, muito maiores, de vários estágios”, disse Kim. Aplicar táticas financeiras tão grandes ao estágio inicial é muito menos comum.

A Kline Hill/Cendana está sobre algo. Com empresas apoiadas por VC tendendo a permanecer privadas por mais tempo do que os ciclos de fundos de 10 anos de seus investidores, a necessidade de liquidez provavelmente continuará crescendo.