Se você perguntasse a um monte de VCs no final de 2023 se o mercado de IPOs finalmente se abriria novamente em 2024, a maioria deles teria dito que sim. Sabemos disso porque o TechCrunch entrevistou mais de 40 deles em dezembro e foi isso que eles disseram.

Ainda faltam duas semanas para o final do primeiro trimestre, ainda sem grandes IPOs concluídos, e muito poucos em andamento. O Reddit é o único IPO de grande porte suficientemente adiantado para ser precificado. De outra forma, há apenas especulações sobre quem poderá se tornar público, com muito poucos documentos públicos da SEC. Por exemplo, há a Shein, que segundo relatos, apresentou um S-1 confidencial no outono passado, ou o mercado de aluguel de carros Turo, que ainda está esperando nos bastidores depois de apresentar seu S-1 inicial em 2022.

Não está claro se os mercados se abrirão novamente mais tarde neste ano, mesmo que a oferta do Reddit seja um sucesso. Investidores secundários informaram recentemente ao TechCrunch que, embora o Reddit possa gerar alguma atividade adicional, provavelmente não será a abertura das comportas de IPOs que os investidores estavam esperando. Além disso, alguns dos maiores nomes que se esperava que fossem públicos este ano - Databricks, Stripe e Plaid - ou disseram diretamente que não irão abrir capital em 2024 ou realizaram eventos de financiamento que implicam que não irão abrir capital tão cedo.

Embora muitos investidores queiram que os IPOs sejam retomados em 2024, as condições do mercado não são ideais. As taxas de juros ainda estão altas, tornando o dinheiro caro e afastando os investidores da equidade para os títulos; as avaliações ainda estão deprimidas em relação aos seus picos de 2021, com investidores de venture de estágio posterior olhando para ganhar pouco - ou até mesmo perder dinheiro - se suas startups fossem a público agora.

Mas as perspectivas de obter liquidez em 2024 não são apenas desânimo e pessimismo se os IPOs não retornarem. Os investidores podem, e têm cada vez mais recorrido ao mercado secundário, onde empresas privadas podem autorizar seus acionistas a vender uma quantidade limitada de ações para investidores aprovados. Isso não é uma venda pública. Os acionistas não podem vender quando e para quem quiserem. Mas em 2024, isso se tornou frequentemente uma alternativa preferível.

As transações em segundas subiram de $35 bilhões em 2017 para $105 bilhões em 2021 e espera-se que totalizem $138 bilhões para 2023, quando os totais do final do ano estiverem disponíveis, de acordo com dados da Industry Ventures.

Mercados secundários - o melhor dos dois mundos

Alan Vaksman, sócio fundador da Launchbay Capital, disse que o mercado secundário permite que as empresas tenham o melhor dos dois mundos. As startups conseguem satisfazer os investidores em busca de liquidez permitindo que eles vendam toda ou parte da participação acionária de sua empresa, sem precisar realizar um evento de saída prematuro.

“Isso libera a pressão por liquidez para alguns dos investidores”, disse Vaksman. “Você criou liquidez para quem você queria, não irritou seus investidores de estágio posterior e está tomando seu tempo para crescer. O mercado secundário permite isso agora.”

A recente venda secundária da Stripe é um claro exemplo disso. Em fevereiro, a Stripe anunciou que havia chegado a um acordo com seus investidores para proporcionar liquidez a seus funcionários em uma venda que avaliou a empresa em $65 bilhões. Embora isso seja menor do que a avaliação de $95 bilhões que a empresa obteve em 2021, é um grande aumento em relação à última rodada primária que avaliou a fintech em $50 bilhões no ano passado.

Essa venda secundária mostra que os investidores estão dispostos a continuar aumentando a avaliação da Stripe em direção ao seu pico de 2021 e que é fácil para os funcionários obterem dinheiro por parte de suas ações antes de um evento de IPO. Então, por que a Stripe iria querer abrir capital em 2024 antes que sua avaliação se recuperasse totalmente?

Os mercados secundários sempre foram direcionados aos funcionários. O que é mais recente é que os fundos de VC e os LPs começaram a depender deles. Nate Leung, sócio da Sapphire Partners, disse que as empresas podem optar por vender algumas ações para liberar algum dinheiro, enquanto mantêm parte de sua participação. Mas as empresas também podem usá-las para comprar ações e aumentar suas participações em startups promissoras.

Leung disse que a Sapphire investiu aproximadamente $200 milhões no mercado secundário em 2023 e espera investir a mesma quantia, se não mais, em participações secundárias em 2024.

A Shasta Ventures contratou supostamente a Jefferies Financial para uma venda parcial, de acordo com a Bloomberg, o que significa que estava procurando compradores secundários para uma seleção de suas participações em carteira. O relatório não incluiu quais startups ela está procurando vender, mas sua carteira inclui empresas como a Canva, que a Shasta apoiou em sua rodada seed de 2013 e agora vale aproximadamente $40 bilhões, segundo a plataforma de dados secundários Caplight.

O mercado de IPOs não permanecerá congelado para sempre. Mas, dada a maturidade do mercado secundário, não é preciso que descongele antes que o mercado esteja realmente pronto.

O mercado secundário “está desempenhando um papel enorme”, disse Leung sobre empresas que estão esperando para se tornarem públicas. “Você pode alcançar muitos de seus objetivos originais - para liquidez de funcionários e investidores e para os LPs - vendendo completamente ou estruturando acordos secundários. [Os LPs] não estão pressionando os GPs para se desfazerem de seus ativos, o que reduz a demanda pelo mercado público.”

Este artigo foi atualizado para refletir que Nate Leung trabalha na Sapphire Partners, o braço LP da Sapphire Ventures. O valor investido pela empresa também foi atualizado.